银河期货:焦炭去产能 钢材旺季焦企利润有回升

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  一、策略概述

  目前焦企、钢厂利润水平重新回归至平衡,山西焦企利润100元/吨,内蒙接近无利润,华东长流程螺纹利润350元/吨左右,相对下游利润来看焦企利润已不高,螺纹产量下降库存降幅大幅扩大,需求季节性好转明显,目前库存降幅较大,但由于库存同比仍较高,钢材现货价格并未有明显上涨,但是若钢材价格不上涨,目前电炉峰电利润不能恢复情况下预计建材降库幅度仍较大,长流程钢厂后期利润有提升预期。目前焦炭整体供需相对均衡,整体库存持平、基本无供需矛盾,10月份开始山东地区去产能预期仍在,下游钢厂利润好转情况下将再次分配一定利润到焦化环节,且受澳洲煤价格拖累,国产煤价格近期疲软,预计将让渡更多利润到焦化环节。现货提涨幅度来看,今年焦炭整体供需矛盾较小,焦化利润在0-300元/吨之间波动,本次提涨幅度预计仍在2轮左右。

  策略:多J2001合约,空JM2001合约。

  二、因素分析

  图1:山西焦化厂现金利润

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  数据来源:银河期货、wind资讯

  图2:焦化成本、副产品利润

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  图3:焦炉产能利用率(合计100家)

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  图4:中钢协焦炭产量

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  焦炭经过两轮降价后山西焦化利润100元/吨左右,内蒙已无利润,整体行业处于低利润区间,钢材旺季即将到来,钢厂利润好转预期下焦企亏损概率预计较小。

  山西省大发布《山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案》方案提出:1)全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持建成产能只减不增。2019年将压减任务分解落实到具体企业和焦炉,其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位,运行焦炉产能分两年压减落实到位。到2022年,先进产能占比达到60%以上。各市压减任务目标为:太原市压减429万吨,忻州市压减24万吨,吕梁市压减832万吨,晋中市压减585万吨,阳泉市压减60万吨,长治市压减642万吨,晋城市压减40万吨,临汾市压减1090万吨,运城市压减325万吨。本次明确合计压减任务4027万吨,从文件理解包括已审批但未建焦炉、按要求已停产焦炉、正在运行焦炉,此前《山西省焦化产业高质量绿色发展三年行动计划》提及2019年山西去产能1000万吨,且多为产能置换,此次去产能量较之前更大,但允许的落地的时间周期也更长。 

  图5:独立焦化厂焦炭库存

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  图6:港口焦炭库存

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  图7:钢厂焦炭库存

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  图8:开工-库存对比

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  进口煤方面,2019年7月份,中国进口炼焦煤775万吨,1-7月份焦煤进口累计同比增加675万吨,其中1-7月份澳洲煤进口累计同比增加156万吨,蒙古煤进口累计同比增加444万吨,进口量较去年提升。8月份平均通关车数842车/天,较7月份增100车/天左右,蒙煤进口量8月份预计环比仍有明显增量。

  澳洲煤普氏价格近期出现较大幅度下跌,市场预期10月后港口通关剩余额度不足,10月装船期货物到港后通关或将更加困难,自进入9月份以来,中国市场参与者对远期澳煤采购需求持续疲软。同时国际供需上印度市场需求持续低迷,普氏价格下跌大幅拖累国内焦煤现货。目前港口焦煤库存高位,预计后期将继续拖累国内主焦煤价格,焦炭成本有进一步下降预期。

  图9:煤企炼焦煤库存

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  图10:焦化厂炼焦煤库存

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  图11:钢厂炼焦煤库存

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  图12:港口炼焦煤库存

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  三、风险分析